상법 개정 효과가 드러나고 있다. 각 기업들이 대규모 자사주 소각을 발표하는 등 정부 정책에 적극 발맞춰 가는 모양새다.

정기 주주총회 시즌을 맞아 투자자들은 상법 개정과 관련된 행보에 촉각을 곤두세우고 있다. 지배구조 개선 및 일반 주주 보호에 기업들이 적극적으로 나서는 기업들과 그렇지 않은 기업들이 나눠지면서, 차별화된 투자 전략이 필요하다는 조언이 나온다.

11일 금융투자업계에 따르면 전일 SK그룹 지주사인 SK는 기보유 자사주 1798만 주 중 임직원 보상용을 제외한 나머지 1469만 주를 전량 소각 계획을 발표했다. 전체 발행주식의 약 20%로 지주사 역대 최대 규모다. 전일 종가 기준으로 5조1600억원 규모다.

삼성전자도 같은 날 올해 상반기 보유 자사주 1억543만 주 가운데 8700만 주(약 16조원)를 소각하겠다고 공시했다. 삼성전자는 2024년 총 10조원 규모 자사주 매입 계획을 발표했고 지난해 2월 1차로 매입한 3조원 가량의 자사주를 소각한 바 있다.

◆자사주 소각 유예 기간에도 기업들 정책에 발맞춰

SK 이외에도 휴맥스홀딩스, 네오위즈홀딩스, 아모레퍼시픽홀딩스, 롯데지주 등 지주사들이 자사주 소각을 발표하고 있다. 이는 최근 발효된 자사주 의무 소각 내용 등이 담긴 3차 상법 개정안 영향으로 풀이된다. 신규 취득 자사주는 1년 이내. 기보유 자사주는 1년 6개월 이내에 의무적으로 소각을 해야 한다. 임직원 보상 등 일부 주주총회 승인을 받은 경우에만 예외적으로 보유 또는 처분할 수 있다.

자사주 소각은 발행 주식 수를 줄여주는 만큼 기존 주식의 가치가 높아지고 결과적으로 주가 부양에 긍정적으로 작용한다는 측면에서 주주에게 우호적이다. 다만 일부 최대주주의 지분율이 높지 않은 경우 자사주 소각으로 경영권이 다소 흔들릴 수 있다는 점은 과제다. 그동안 기업은 자사주를 통해 대주주 의결권 강화, 경영권 분쟁 시 우호세력과의 자사주 교환 등을 통해 경영권 방어 역할을 해왔기 때문이다. 이에 기업들이 자사주 의무 소각 정책에 반발하고 적극적인 이행이 이루어지지 않는 것이 아니냐는 우려도 뒤따랐다.

◆자사주 비중 많다고 반드시 소각 아냐…다각도 선별 필요

시장은 주총시즌 자사주 소각 등 상법 개정으로 수혜를 받을 수 있는 종목에 주목하고 있다. 단순히 자사주 비중이 많다고 해서 소각 기대감이 유입되는 것은 아니다. 전문가들은 자사주 소각을 통한 주주환원에 나설 수 있는 기업을 선별해야 한다고 조언하고 있다.

자사주 소각에 따라 최대주주가 지배력 변화를 감내하면서, 상계처리 할 이익잉여금이 넉넉한 기업이 자사주 소각에 나설 가능성도 높다는 분석이다. 자사주 소각 시 자본총계 변화는 없는데 실제 이익소각으로 이어지려면 이익잉여금이 상계처리가 돼야 하기 때문이다.

KB증권은 이같은 요건을 갖춘 기업들로 △SK이노베이션 △SK스퀘어 △현대차 △기아 △현대모비스 △신한지주 △하나금융지주 △JB금융지주 △NH투자증권 △키움증권 △네이버 △삼성전자 등을 꼽았다.

지배주주의 소각 의지 외에도 주총에서 관련 안건이 실제로 어떻게 처리되는지를 확인하는 것도 필요하다. 자사주 소각 관련해 임직원 보상·우리사주·법령상 의무·정관에 정한 경영상 목적 등 예외 조항이 있기 때문이다.

앞서 KT&G는 보유 자기주식 전량 소각을 발표하면서도 '신기술 도입, 재무구조 개선 등 회사의 경영상 목적을 위해 필요한 경우 자기주식을 보유·처분할 수 있다'는 내용을 정관에 추가하는 안건을 상정했다. 향후 전략적으로 자사주를 다시 활용할 수 있는 여지가 된다.

최대주주 및 특수관계인 지분이 50%를 넘는 회사는 정관 변경과 자기주식 보유·처분계획 승인에 필요한 특별결의를 단독으로도 통과시킬 수 있기 때문에 자사주 소각을 상수로 두기 어렵다.

박세연 한화투자증권 연구원은 "이번 정기주총 시즌은 각 회사의 자사주 정책과 지배구조 방향을 한 번에 확인할 수 있는 시기"라며 "자사주 예외 활용 근거 등 정관 변경 안건 내용, 자사주 소각·보유 등이 이사회 책임인 만큼 이사 선임 안건, 자사주를 경영권 방어용으로 두려는지 자본정책의 일부로 운용하려는지 가늠할 수 있는 자시주식 보유·처분계획의 승인 안건을 확인할 필요가 있다"고 강조했다.

특히 외국인 투자자들은 한국의 상법 개정 등 거버넌스 측면에서의 개선에 긍정적으로 평가하면서도 실제로 효과가 나타나는지를 지켜보고 있다. 주총시즌을 거치면서 실제 변화가 감지된다면 외국인들도 한국 기업에 확신을 갖고 장기투자에 나설 수 있다. 코스피가 6000선을 돌파하는 과정에서도 외국인 투자자들은 대규모 순매도를 기록했던 만큼 향후 외국인 유입 규모에 따라 한국증시의 추가 상승폭도 결정될 것으로 보인다.

오광영 신영증권 연구원은 "올해 상법 개정과 스튜어드십코드 이행 점검, 행동주의 펀드 활동 강화 등으로 정기주총에서 다양한 주주활동이 나타날 것"이라며 "코리아 디스카운트 해소와 함께 증시 2.0으로의 레벨 업을 이끌 것"이라고 평가했다.